香港の仮想資産市場：SFCによるWeb3ビジネスへの新規制をどう乗り切るか？

2025年2月19日、香港証券先物委員会（SFC）は衝撃的なニュースを発表した。この5年間の戦略的青写真は、市場の脆弱性を指摘するだけでなく、重要なシグナルも発表している：香港、「コンプライアンス・テストベッド」から「グローバル仮想資産流動性センター」へ新規制は現在の市場環境をどのように破壊するのか？この新しい規制は現在の市場環境をどのように混乱させ、Web3企業はどのように対応すべきでしょうか？

五つの柱の説明：規制 "緩さ "の背後にある深い論理

1.市場アクセス：地域独占の打破と国際的な "魚 "の導入

  • OTCとカストディの規制ギャップを埋める従来、店頭取引と資産保管はグレーゾーンにあった。 新規制は個別のライセンス制度を設け、すべてのサービス・プロバイダーに「ライセンス」を義務付ける。これは、ブロック取引の安全性が大幅に向上することを意味するが、中小のOTCプラットフォームは、コンプライアンスにかかるコストのために撤退を余儀なくされる可能性がある。
  • グローバル・モビリティ・ポータルの自由化SFCは閾値を引き下げ、国際流動性プロバイダー（LP）や海外取引所の導入を計画している。この動きは、（HashKey Exchangeのような）現地で認可を受けたプラットフォームに直接的な影響を与え、「国際的なオーダーブック対現地のフロー」の将来において生き残りをかけた戦いに直面する可能性がある。

2.セーフガード：「画一的」から「きめ細かなリスク管理」へ

  • 温冷貯蔵比率の緩み既存の強制的なコールド・ストレージ要件は、取引 のピーク時にしばしば流動性の枯渇を招いてきた。新しい規制では、プラットフォームが独自の保管比率を導入することを認めているが、リアルタイムの監査システムを伴う必要がある。
  • 保険の柔軟性新しいアプローチは、画一的な補償基準を廃止し、企業がビジネスモデルに応じて保険ソリューションを選択できるようにするというものだ。これは、デリバティブのようなリスクの高いビジネスにとっては諸刃の剣である。コストは下がるかもしれないが、投資家の信頼の敷居は上がるだろう。

3.商品イノベーション：プロの投資家にとっての「特権ゲーム

  • デリバティブと杭打ちが門を開けるプロ投資家（PI）に制限されているデリバティブ取引や、コンプラ イアンスの枠組みに基づく質権付融資サービスは、プラットフォー ムにとって新たな「軍拡競争」の戦場となるだろう。SFCが「収益分配の透明性」を明確に要求していることは、DeFi契約における裁定取引の範囲を縮小する可能性があることに留意することが重要である。
  • メダル上場用デュアル・トラック・システム現在のルールはメインストリーム通貨に適用され、新しいトークンはSFC承認のデューデリジェンス（DD）の対象となる。プロジェクト側が香港証券取引所に上場したい場合、コンプライアンス監査のコストは30%以上増加する可能性がある。

隠された殺人：レグテックの全面包囲網

インフラ」の柱の下、SFCは3つの主要な取り組みを開始した：

  • チェーン・モニタリング・システムのアップグレード取引プラットフォームは規制当局のAPIにアクセスし、ウォレットアドレスや大口取引などのリアルタイムのデータを報告する必要がある。匿名および混合通貨サービス・プロバイダーは「技術的にブロック」される可能性がある。
  • 国境を越えた協力香港警察、香港当局、国際的な規制機関とのデータ共有メカニズムを確立する。複数の国で規制の裁定を利用していた「渡り鳥」プロジェクトの存続の余地は、厳しく制限されるだろう。
  • KOL規制の制度化フィンフルエンサーの宣伝内容は規制当局の監視対象となり、誤解を招くような宣伝は刑事責任を問われる可能性がある。これは、「大声でネギを切れと命令する」という伝統的なルーティンを断ち切るに等しい。

Web3企業の生と死の決断：コンプライアンス・コスト対市場配当

規制が強化される中、実務家は2つの大きな現実を認識しなければならない：

  1. 地域別営業コストの急増例えば、新規制では独立ライセンス、第三者監査、保険加入が義務付けられ、初期投資額は500万香港ドルを超える可能性が高い。中小企業は生き残るために「コンプライアンス・テクノロジー・サービス・プロバイダー」への転換を余儀なくされるかもしれない。
  2. グローバル化による競争の激化CoinbaseやBinanceのような国際的なプラットフォームが「香港ライセンス」を通じて現地市場にアクセスすると、現地取引所のトラフィックの優位性は急速に損なわれる。差別化された商品設計と機関投資家向けの顧客サービス能力が突破口となる。

注目すべきは、SFCが同時に仮想資産協議会（VACP）を発足させたことで、これは政策ロビイングのための公式チャンネルを開いたに等しい。有力企業が先手を打てば、細部策定の方向性にまで影響を及ぼす可能性がある。

結論：新規制は "縄 "か "踏み台 "か？

SFCの野望は明確だ。正確な規制を国際資本の信頼と交換し、香港を「仮想資産のスイス」に変えることである。Web3企業にとって、これは史上最も厳しいコンプライアンス・テストであるだけでなく、「無謀な時代」から脱却する歴史的チャンスでもある。データ・モニタリング、リスク管理のアップグレード、商品のレイヤリングに素早く適応できる新しいプレーヤーは、爆発的な成長を遂げる前夜なのかもしれない。結局のところ、コンプライアンスそのものが、今後10年間で最大の市場配当なのだ。

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